宏琳优配麻绎文：聚焦两会，A股机遇如何把握？

直播时间：

2026年3月11日

直播嘉宾：

麻绎文国泰基金量化投资部基金经理

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摘要

2026年两会定调与美伊冲突叠加，A股呈现震荡韧性，宏观政策延续积极宽松基调，产业风口聚焦新能源、算力基建、电网三大主线。

外部环境方面，美伊冲突虽有缓和迹象，但霍尔木兹海峡通航尚未完全恢复，全球20%的原油及LNG运输受扰，推动大宗商品价格中枢上移。美联储降息预期因通胀压力延后，全球流动性受一定制约，短期A股维持震荡走势，但我国对相关原油依存度低于周边国家，资产支撑更强，中长期冲突缓和后将迎低位布局窗口。

两会政策层面，经济增长目标定为4.5%-5%，财政赤字率维持4%，超长期特别国债、专项债发行额度稳定，叠加8000亿元政策性金融工具，财政扩张力度不减；货币政策延续适度宽松，二季度或落地降息与降准，人民币汇率走强打开政策空间；房地产政策强调因城施策、去库存，地方后续或将密集出台稳市举措。

产业与投资主线明确：一是新能源领域，创业板新能源ETF国泰（159387）聚焦光储赛道，受益于全球需求增长、AI数据中心配套需求及太空光伏订单落地，板块估值处于低位，业绩与政策共振下资金回流空间充足；二是人工智能算力，计算机ETF（512720）覆盖算力基建AIDC，AI Agent商业化落地推动算力需求激增，云厂商涨价印证行业景气，国产算力长期提升确定性强；三是电网板块，电网ETF（561380）把握中美共振机遇，国内“十五五”电网投资增长，海外AI算力中心用电缺口催生设备出口需求，变压器等产品订单饱满。

综上，三大主线均契合两会产业政策导向与中美共振逻辑，或可通过核心ETF布局，兼顾短期政策催化与中长期产业成长红利。

正文

地缘扰动：美伊冲突下的市场格局与A股韧性

麻绎文：各位投资者朋友大家下午好。今天我们聚焦近期发生的各类宏观事件，尤其是近期召开的重要会议相关情况，同时围绕A股市场未来的投资机会展开交流与分享。近期宏观事件的影响显著，国内重要会议落地，海外美伊冲突升级，地缘形势也造成了相应影响。短期市场指数反复震荡，盘中波动幅度较大。

总体来看，我们首先分析美伊冲突的基本情况。目前双方虽显现出一些缓和迹象，比如美方释放出想要谈判、结束冲突的相关表述，但从实际情况来看，市场关注的霍尔木兹海峡目前尚未完全恢复通航。我们的判断是，短期来看，霍尔木兹海峡要完全恢复通航，还需要较长一段时间。此前市场预期地缘冲突或在3至4周内结束，如今这一时间节点可能还会延后，海峡要完全恢复通航，或需要一个月甚至更久。

尽管市场对地缘形势和油价的交易预期出现变化，但原油供给所受的冲击已成为既定事实。尤其是霍尔木兹海峡承担着全球20%的原油及LNG运输任务，因此，无论是此前已出现的，还是未来可能存在的供给冲击，都有望支撑全球大宗商品（包括原油、天然气）的价格中枢上移。整体来看，美伊冲突对市场风险偏好的影响可能还会反复，相关消息仍会持续对市场形成扰动。从传导路径来看，随着原油价格中枢上移，市场对美联储今年首次降息的时间点预期，也大概率会延后。尽管美国最新公布的非农数据显示，新增非农就业人数远低于市场预期，美国就业市场的复苏态势正在走弱，但市场的降息预期并未显著升温，反而因通胀预期上行，降息预期持续降温。因此，在美伊冲突持续、原油价格中枢上移的背景下，全球流动性或均会受到一定制约，这对权益市场造成的扰动，预计仍将持续。

短期来看，整个市场乃至A股指数，大概率将维持震荡走势。当然，A股市场所受原油冲击的影响，相较于亚太其他市场会更小，尤其是我国对经由霍尔木兹海峡运输的原油依存度，本身就低于日本、韩国等其他亚太国家和地区。因此，美伊冲突对其他亚太国家的影响相对更大，其股市的盈利下修预期也会更为强烈。相较之下，在周边国家中，中国资产的支撑力度更强，表现也会相对偏强。以上是我们对美伊冲突局势的判断，短期来看，其仍会对市场及指数形成一定的冲击，但从中长期来看，若未来1至2个月内该海峡能逐步恢复通航，且双边局势持续缓和，整个权益市场可能会迎来较好的低位布局机会。

两会定调：宏观政策延续积极宽松基调

接下来，我们聚焦近期重要会议对A股市场的影响，以及股市未来存在的潜在投资机会。每年的重要会议对市场的影响都较大，每年3月全国两会召开前，市场都会积极布局由新政策、新产业趋势带来的催化性机会。尤其是政府工作报告中提出的新表述，往往会阶段性地对市场关注的热点产业、行业板块的表现产生显著影响。市场最关注的，首先还是政府工作报告中提出的今年经济增长目标，2026年国内经济增长目标从过去三年的5%左右，下调至4.5%-5%的区间，这一调整基本符合市场预期。此外，今年财政赤字率仍维持在4%的水平，2025年财政赤字率从3%提升至4%后，今年继续保持这一水平，这也意味着财政政策的积极基调并未改变。

其次来看预算外净融资相关政策，超长期特别国债与地方政府专项债的发行额度分别为1.3万亿元和4.4万亿元，与去年基本持平。此外，我国还将发行8000亿元政策性金融工具，通过政策性银行的信贷投放提振投资。由此可见，财政端依旧延续了积极扩张的基调。消费补贴政策也是市场关注的重点，今年消费品以旧换新的财政资金规模从去年的3000亿元缩减至2500亿元，这一调整也基本符合市场预期。同时，我国还将设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，用于支持贷款贴息政策，这也是一项利好消费的举措。

货币政策方面，今年的表述延续了近期重要会议，尤其是2025年12月中央金融工作会议的相关表述，2026年我国将继续实施适度宽松的货币政策。从政府工作报告的表述来看，促进经济稳定增长、推动物价合理回升，是今年货币政策的重要考量方向，央行将灵活高效运用降准、降息等各类政策工具。从市场预期来看，今年整体仍有降息空间。尤其是近期人民币对美元汇率持续走强，已升值至6.9以下，因此人民币汇率对降准、降息空间的压制作用相对较弱，政策制定更多会考量其他因素。在适度宽松的货币政策基调下，市场预期今年二季度可能会落地一次降准与降息操作，具体可能是基准利率下调10个基点、存款准备金率下调50个基点，这或将对国内流动性环境形成有效呵护。

房地产政策也是近期市场关注的焦点。房地产政策方面，政府工作报告基本延续了2025年12月中央金融工作会议的定调，提出了稳定房地产市场、因城施策、去库存、优供给等要求，还明确了鼓励收购存量商品房用于保障性住房等相关政策，整体政策基调保持延续性。全国两会召开前，地方已出台多项优化政策，例如2月份上海便推出了一系列房地产支持优化政策，其中包括放宽购房相关条件。随着全国两会相关顶层设计与政策表述落地，预计两会后地方还将陆续出台一系列稳地产政策。从百强房企的销售数据来看，今年1-2月其销售面积与销售金额同比仍下降约30%，尽管相较于去年四季度，降幅有所收窄，但改善幅度依旧有限。因此，预计在今年重要会议结束后，二季度还将陆续出台各类稳地产举措，助力房地产市场企稳。

以上便是从宏观政策层面，重要会议释放的政策定调。不难看出，货币政策与财政政策均延续了积极宽松的基调。今年全国两会的各项重要政策基本符合市场整体预期，因此从宏观层面来看，市场整体仍处于预期交易的范畴内。

产业风口：两会划定重点发展赛道

每年全国两会的产业政策表述都备受市场关注，今年也明确提及了多个重点产业方向。例如在新兴支柱产业领域，明确将集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等纳入范畴，其中生物医药首次被纳入新兴支柱产业，此前医药行业经历了较长时间的调整，受此次政策表述利好，行业迎来一定反弹。而集成电路、航空航天、低空经济等，此前已被反复提及，如今已成为我国重要的产业发展趋势。在未来产业领域，明确了未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等发展方向。其中未来能源重点涵盖新能源、核聚变等领域，具身智能则主要对应人形机器人赛道，这些方向目前均处于发展早期，此前市场已有相关交易布局。短期来看，这些领域的业绩兑现仍处于早期阶段，但从政策表述来看，其均为未来中长期的核心发展方向。以6G为例，随着今年全国两会相关表述的出台，近期市场对其关注度持续提升。

此外，今年政府工作报告还提及了智能经济相关内容，明确提出要深化拓展人工智能应用，推动新一代智能终端与智能体加快推广落地。同时还提出要实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，并出台政策支持公有云、工业互联网等产业发展。其中“算电协同”是今年首次提出的新表述，除算力领域外，市场还开始挖掘此前经历调整的电力板块投资机会，尤其是绿色电力领域，包括光储赛道。近期这一领域股价表现较为亮眼，这也印证了产业趋势与政策支持的双重利好。

在市场规范方面，今年依旧延续了深入整治恶性竞争的相关表述，着力避免行业内卷。在绿色低碳经济领域，还提出将设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新的经济增长点。总体来看，今年的产业政策表述，将成为接下来市场积极挖掘的方向，尤其是那些今年能实现业绩兑现、且形成国内外发展共振的产业，大概率会备受市场重视。

A股掘金：把握新能源、算力、电力三大主线

总的来讲，我们觉得现在可以关注的包括几个方向，一个就是新能源，新能源这端我们尤其看好光储经过前期调整之后的投资机会，核心标的大家也可以关注创业板新能源ETF国泰（159387）。从近期的市场催化上来讲，一个是新能源领域的龙头公司近期发布了2025年的年报数据，我们看到其净利润显著超出了市场的一致预期，包括储能业务的情况也相对比较积极，整个毛利率维持在高位，盈利能力的韧性比较强。整个龙头的业绩兑现，也印证了整个市场需求的高景气度，今日市场也有一些新的消息，就是市场预期未来储能对于电池的拉动作用，可能会和动力端，也就是新能源车的需求逐步持平，甚至未来可能会超过新能源车需求的占比。总体上来讲，尤其是在今年，我们可能会看到储能这一端，整个全球市场包括国内和海外的需求还是会有比较显著的增幅。

从海外来看，近期地缘形势的冲突，使得传统能源包括原油、煤炭等价格出现了大幅上涨，对于新能源的需求，包括光伏以及配套储能的需求，可能会有相应的提升。包括AI数据中心对于电力稳定供应的需求相对也比较强，配套储能的需求确定性也比较高，尤其是近期OpenClaw的拉动，对于储能产业来讲，AI数据中心这一侧可能是一个比较显著的增量场景。另外，政府工作报告对于算电协同的表述也强化了电力端、储能产业的表现。除此之外，目前整个储能板块的估值也处在偏低的水平，经过前期调整，基本上估值分位在过去半年来看也是相对偏低的状态，在业绩和政策利好共振的情况之下，还是有比较大的资金回流空间。

目前市场也会关注光伏板块的表现，尤其是对于整个光伏行业来讲，传统光伏的需求或者说装机其实已经整体进入到增长相对平缓的状态，目前来看，市场认为增量空间比较大的还是来自于北美地面和太空光伏的市场。尤其是在今年，我们可能会看到海外特斯拉，包括SpaceX两个方向可能会有比较显著的订单落地，近期我们看到节前已经有电池片的订单落地，市场预期在二季度可能会有一些设备订单相应落地，潜在也会利好整个光伏端的表现。尤其是我们看到今年继50GW的地面光伏扩产之后，未来可能还会有额外的扩产订单落地，整个订单落地时间可能会在未来一年半左右就可以看到。所以从光伏扩产的角度上来讲，尤其是特斯拉链的地面光伏扩产预期，我们觉得相对还是比较强的，包括TOPCon的路线其实相对也比较确定，国内的这些光伏龙头在专利、运营等方面的领先优势还是比较显著的，所以今年和明年业绩兑现的确定性相对也会比较强。未来从中长期来看，SpaceX链的空间相对也比较大，所以从整个新能源板块、光储两个方向的角度来看，其实在今年可能都是比较显著的投资主线，大家也可以重点关注创业板新能源ETF国泰（159387）的投资机会。

第二，我们觉得市场关注重点可能还是在人工智能方向。像人工智能领域，我们看到近期整个OpenClaw这一端，不管是海外还是国内，都是比较火的方向，不仅仅是OpenClaw本身，近期腾讯云的工程师为用户免费提供安装教学等服务，很多人在腾讯楼下排队，这样的新闻也非常出圈。另外，国内很多科技大厂也在陆续推出自己的AI Agent相关应用。从算力消耗的情况上来讲，AI Agent的消耗速度可能比传统的AI应用更快一些，所以对于整个算力，包括数据中心的需求，也会形成比较强的支撑。在今年，我们看到3月份国内的Seedance2.0也公布了它的价格，整个视频价格体系，包括其商业化的进展，我们觉得也在逐步落地，也有望驱动整个算力需求进一步增加。

所以我们看到Seedance，包括OpenClaw相关应用等产品逐步出圈、逐步落地，包括其商业化模式逐步清晰之后，也有望带动整个算力端，包括数据中心端的需求和订单增长。近期我们也看到国内外的云厂商也在陆续发布涨价函，这其实已经反映了算力景气度比较高的趋势，所以对应到国内的算力基建，包括IDC以及国内的算力芯片相关标的，我们觉得都会有一定的投资机会。短期来看，今天有海外H200或将进入国内的相关消息，但我们觉得对于国产算力的方向上来讲，中长期其市场份额，包括能力的提升，确定性还是比较强的，包括H200进入国内，也会有配套购买国产算力的要求，所以整体我们觉得对于国产算力，包括数据中心、IDC等标的，其实并不是特别悲观。尤其是在AI Agent相关功能逐步发酵落地之后，国产算力方向大家可以重点关注计算机ETF（512720）的投资机会。

第三，我们觉得可以关注的就是电网ETF（561380）的投资机会。其实电网板块在过去一段时间，涨幅是非常显著的，它也是一个比较典型的中美共振的产业。从国内来看，特高压的建设其实和电力的供需有很强的相关性，“十四五”后期国内的电力供需形势已经趋向于缓和，整个特高压的建设也在逐步放缓，但“十五五”期间，我们看到随着国内电力改革逐步铺开，对于绿电的支持和发展，包括相关需求也在逐步提升，特高压其实是新能源输送和消纳非常核心的环节，所以电网设备在整个“十五五”期间还是有比较强的需求，包括我们看到国家电网“十五五”的投资规划，相比于“十四五”也有比较显著的增长。所以从国内来讲，配套的电网设备需求，可能会带来行业一定的量价提升。

从海外来讲，我们看到由于整个AI算力中心，或者说整个人工智能产业对于电力需求在不断上升，而美国自身的电力供应瓶颈限制相对还是比较显著的。从市场预期来看，2030年整个美国的最高用电负荷可能会接近1000GW，目前则在820GW上下，所以其电力需求的增长，可能会是未来几年非常重要的发展方向。从对外的情况来看，三月初北美的几大头部科技公司也在白宫正式签署了承诺文件，自主建设电网以及配套的电力基础设施，这也相应对整个电网设备中，包括固态变压器的需求形成了一定的提升。2025年国内的变压器出口数据，也呈现出比较显著的增长，包括我们看到海外的一些变压器、燃气轮机相关公司，订单已经排到了几年之后。所以从电网设备的角度来看，2026年其实也是一个中美共振、同时有政策支持的投资方向，尤其是我们看到政府工作报告里面，对于绿色低碳，包括新兴能源等方向，也提到了相关的政策表述。未来，随着国内新能源的发展，以及海外AI算力中心用电需求的激增，电网领域其实还是会有比较好的投资机会。

以上提到的电网设备、计算机领域的数据中心基础设施，以及新能源领域的光储，这些其实都是相对偏重资产或者说偏硬件的方向，也符合近期市场反复提及的HALO资产的主题。说白了就是在AI颠覆很多行业，尤其是一些服务型行业的背景之下，这类基础设施其实还是很难被AI取代，整个行业的可颠覆性相对来说是比较低的。未来若美伊冲突缓和，国内的市场风险偏好有一定回升，这类HALO资产，或者说这类重资产、低淘汰率的方向，其实还是可能会受到市场的关注。尤其是这些方向既是国内重要会议提及的，同时也是中美共振的方向，所以大家还是可以重点关注创业板新能源ETF国泰（159387）、计算机ETF（512720）以及电网ETF（561380）等方向的投资机会。

今天就这样，白了个白~